【量子位 2025年12月9日讯】AI云基础设施巨头CoreWeave的2025年堪称“多事之秋”——3月IPO未达预期、10月收购合作伙伴Core Scientific受挫、股价反复震荡，还因行业“循环交易”模式引发争议。12月9日，CoreWeave联合创始人兼CEO迈克尔·英特雷托（Michael Intrator）在《财富》AI Brainstorm峰会上首次公开回应质疑，将“循环交易”定义为“行业协作”，同时强调公司正构建云 computing 新商业模式，尽管短期面临挑战，但长期增长逻辑未变。
直面争议：“循环交易不是问题，是应对供需剧变的必然选择”
此次峰会的核心焦点，是AI行业备受争议的“循环交易”模式——即少数头部AI企业（如英伟达、微软、OpenAI等）相互投资、业务绑定，外界担忧这种模式会导致行业资源垄断，影响长期经济稳定性。作为英伟达的“紧密合作伙伴”（英伟达既是CoreWeave的GPU供应商，也是其投资者），CoreWeave被认为是该模式的典型参与者。
对此，英特雷托明确反驳：“当前AI行业正经历‘供需暴力失衡’——全球GPU需求增速远超供应，仅靠单一公司无法解决问题。”他解释，CoreWeave与微软、OpenAI、Meta等企业的深度合作，本质是“资源互补”：例如微软为CoreWeave提供云服务渠道，CoreWeave则为微软客户提供专属AI算力；与Meta的六年期合作（潜在价值142亿美元），则是为其大模型训练提供定制化数据中心服务。“这不是‘循环’，而是行业在快速变化中找到的高效协作方式，最终目的是让算力更快触达需求端。”
值得注意的是，这种“协作模式”已为CoreWeave带来实际收益：2025年Q3财报显示，公司营收达13.65亿美元，同比增长133.7%，超分析师预期的12.9亿美元；调整后EBITDA为8.381亿美元，利润率高达61%，印证了大客户合作的盈利能力。
回应业绩波动：IPO遇“最艰难环境”，股价震荡是“新商业模式的阵痛”
除了业务模式争议，CoreWeave的股价波动与财务表现也备受关注。作为2025年最受期待的科技IPO之一，CoreWeave 3月上市时发行价为40美元，虽曾在5月冲高至102.77美元（上市不到2个月暴涨160%），但后续受市场环境与履约问题影响，股价反复震荡——截至12月9日，收盘价为90.66美元，总市值451.77亿美元，较11月10日的522.88亿美元高点有所回落。
英特雷托将股价波动归因于“外部环境与市场认知差”：“我们IPO时恰逢特朗普关税政策落地，叠加‘解放日’前后的经济不确定性，这是近十年最具挑战的上市窗口。”他强调，尽管股价“像跷跷板一样起伏”，但公司基本面持续向好：从2024Q3到2025Q3，总营收从5.84亿美元增长至13.65亿美元，净亏损从3.60亿美元收窄至1.10亿美元，亏幅同比收窄69.39%；截至9月底，公司未交付订单（revenue backlog）高达556亿美元，为未来增长提供支撑。
对于11月因“第三方数据中心建设延误”下调全年营收预期（从原上限53.5亿美元降至51.5亿美元），英特雷托表示“问题已可控”：“受影响的客户已同意调整交付进度，合同总价值未缩水。这是扩张中的暂时性问题，不会改变长期产能规划。”
扩张不停：年内4起收购+进军联邦市场，资本支出聚焦“算力基建”
尽管面临争议与挑战，CoreWeave的扩张步伐并未放缓。2025年以来，公司通过密集收购完善AI生态：3月收购AI开发者平台Weights and Balances、AI Agent工具商OpenPipe；10月拿下开源笔记本开发商Marimo与AI公司Monolith，快速补全“算力+工具+开发者服务”能力。
英特雷托透露，公司下一步将进军联邦市场，为美国政府机构与国防工业基地提供云基础设施服务。“这是一个规模庞大且需求稳定的市场，我们的高安全级数据中心与定制化算力方案，能满足政府对AI算力的特殊需求。”
为支撑扩张，CoreWeave计划维持高强度资本支出：2025年资本支出预计为120-140亿美元（此前曾计划200-230亿美元，因数据中心建设延误下调），2026年则“远超2025年的两倍”，主要用于采购GPU、建设新数据中心。英特雷托强调，这些投入不是“应对价格上涨”，而是“为了抓住AI算力的长期红利”——当前全球AI数据中心市场规模正以年均40%的速度增长，CoreWeave希望通过扩大产能，巩固在“英伟达生态核心合作伙伴”中的地位。
行业观察：CoreWeave的“争议与机遇”，折射AI基建赛道现状
CoreWeave的处境，某种程度上是AI基建赛道的缩影：一方面，全球AI算力需求爆发，英伟达GPU“一卡难求”，CoreWeave这类“专业AI云厂商”成为稀缺资源，既获得巨头投资与订单，也享受行业高增长红利；另一方面，商业模式尚未完全成熟，依赖单一供应商（英伟达GPU占比超90%）、高负债（近期新增债务用于数据中心建设）、履约能力波动等问题，仍需时间解决。
正如英特雷托在峰会上所言：“当你试图打破静态的云市场格局，创造一种‘用GPU资产融资、为AI定制算力’的新模式时，必然会遇到质疑与挑战。”对CoreWeave而言，能否将556亿美元订单转化为实际营收，能否在“循环协作”中保持独立性，将是其从“英伟达概念股”成长为“AI基建巨头”的关键。
