AI 赛道正成为全球风险投资行业的绝对核心，金融科技公司 Carta 最新数据显示，去年 AI 初创企业在其平台募资总额中占比达 41%，拿下 1280 亿美元融资中的超五成份额，创下历史最高年度占比纪录。资本对 AI 领域的追捧愈演愈烈，头部企业吸金能力持续刷新纪录，而早期投资也迎来可观回报，只是创投市场的 K 型分化也随之加剧，行业未来仍需直面泡沫与真实价值的考验。
资本向 AI 赛道的集中程度堪称惊人，去年仅有 10% 的 AI 初创企业就瓜分了一半的融资额，Anthropic、OpenAI、xAI 三大头部企业更是成为吸金主力军，且融资节奏与估值仍在加速攀升。2026 年开年以来，三家企业相继完成巨额融资：1 月 xAI 完成 200 亿美元 E 轮融资，2 月 OpenAI 斩获 1100 亿美元融资，成为全球规模最大的私募融资之一，估值也无限接近 1 万亿美元；上月 Anthropic 完成 300 亿美元 G 轮融资，投后估值达 3800 亿美元。单是 OpenAI 与 Anthropic 两家，就占据了上月全球 1890 亿美元风投融资的大头，而三家企业均透露计划于今年启动 IPO，更是让全球投资者翘首以盼。
这一轮 AI 融资热潮，也让创投市场的 K 型分化特征愈发显著。资本正不断向少数头部投资机构集中，而这些机构又将资金重点押注在为数不多的 AI 明星企业身上，其余初创企业则难以获得资本青睐，陷入融资难的困境。Carta 洞察部门负责人彼得・沃克指出，当前 AI 赛道的融资呈现出 “轮次难融、单轮额增” 的特点，投资者的策略从广撒网变为少而精，“更少的投资标的，却匹配更多的资金”，而 AI 初创企业能撬动巨额融资，并非因为团队规模庞大，核心原因在于大模型运行所需的算力、数据等成本居高不下，对资金有着极高需求。
值得关注的是，押注 AI 赛道的早期投资已迎来阶段性的亮眼回报。Carta 数据显示，2023 年和 2024 年成立的基金（即 ChatGPT2022 年底发布后布局 AI 的基金），内部收益率（IRR）创下新高，反观 2017 至 2020 年成立的基金，内部收益率则持续下滑。这一数据被视作 AI 投资的积极信号，印证了这波 AI 浪潮中诞生的头部初创企业为投资方带来了可观回报。
不过彼得・沃克也提醒，新晋基金的高 IRR 存在多重客观因素，并非完全等同于实际收益。一方面，新基金若在种子轮布局某家 AI 企业，而该企业后续完成更高估值的 A 轮融资，在账面上便会形成短期高回报，直接推高 IRR 数值；另一方面，2023 和 2024 年的基金组合中，AI 原生初创企业占比极高，这是 2020、2021 年的基金无法比拟的，赛道属性的差异也直接导致了收益率的差距。
事实上，AI 初创企业能持续获得资本青睐，也与行业自身的发展特性密切相关。与传统互联网创业不同，AI 企业尤其是大模型企业，从研发到商业化的全流程都需要巨额资金支撑，算力采购、数据积累、模型迭代等环节均是资金密集型操作，而头部企业凭借技术优势和先发卡位，自然成为资本的首选标的。同时，AI 技术的商业化落地速度正在加快，从大模型到 AI Agent，从行业解决方案到智能体生态，AI 的商业价值正被快速挖掘，也让投资者看到了变现的可能性。
但繁华背后，行业也始终面临着泡沫的质疑。当前的高回报更多停留在账面估值层面，多数 AI 企业仍处于烧钱阶段，尚未实现稳定的盈利，而真正的投资回报，需要依靠 IPO、大额收购等退出方式来兑现。OpenAI、Anthropic、xAI 等头部企业的 IPO 计划，被视作检验 AI 赛道真实价值的重要标尺，若能顺利完成上市并获得资本市场认可，将进一步巩固 AI 的创投核心地位；但如果上市遇冷，或是后续商业化不及预期，行业则可能迎来估值回调，甚至引发泡沫破裂的风险。
从全球创投格局来看，AI 的崛起正在重构行业生态，资本、技术、人才正加速向这一赛道集聚，成为推动科技创新的核心动力。只是在高融资、高估值、高回报的光环下，如何甄别真正具备技术壁垒和商业化能力的企业，如何避免资本盲目追捧带来的行业过热，成为投资者和行业从业者需要共同思考的问题。未来，随着 AI 技术的持续迭代和商业化的深入，赛道或将迎来新一轮的洗牌，而只有真正创造价值的企业，才能在资本的潮起潮落中站稳脚跟。
