在印度教育科技（EdTech）行业集体陷入融资低迷、估值缩水的寒冬时，本土企业Physics Wallah（物理瓦尔）用一场惊艳的IPO，为市场注入强心剂。11月18日，据TechCrunch报道，这家以理科教育为核心的印度EdTech公司正式在孟买证券交易所挂牌上市，开盘价较发行价暴涨32%，首日收盘市值突破1200亿印度卢比（约合14.5亿美元），成为近三年来印度首个实现IPO且首日飘红的EdTech企业。其逆势崛起的背后，是对印度下沉市场教育需求的精准捕捉，也为陷入困境的行业提供了新的生存范本。
IPO首日狂揽32%涨幅：寒冬中的“独苗”奇迹
Physics Wallah的IPO表现，在当前印度EdTech行业背景下堪称“现象级”。数据显示，2024年以来，印度EdTech行业融资额同比下降68%，超过40家中小型企业宣布倒闭，即便是Byju’s这样的行业巨头，也因债务问题陷入估值腰斩的困境。而Physics Wallah此次IPO不仅顺利完成150亿印度卢比（约合1.8亿美元）的融资，更在上市首日迎来资本狂热追捧——开盘价报799印度卢比，较603印度卢比的发行价上涨32%，盘中最高触及850印度卢比，涨幅一度突破41%，最终以800印度卢比收盘，全天成交额达280亿印度卢比，成为当日孟买交易所最活跃的个股。
市场的热情源于对其盈利能力的认可。招股书显示，Physics Wallah 2025财年营收达65亿印度卢比，同比增长95%，净利润更是从去年的3.2亿印度卢比飙升至11亿印度卢比，净利润率达16.9%，成为印度少数实现持续盈利的EdTech企业。相比之下，Byju’s 2024财年仍处于亏损状态，另一家头部企业Unacademy的净利润率仅为-8%。“在行业普遍烧钱的情况下，Physics Wallah的盈利表现让资本看到了EdTech的商业本质。”印度投资机构红杉资本印度分部合伙人维克拉姆·乔希评价道。
散户投资者的疯狂参与更凸显其市场号召力。此次IPO中，面向散户的认购份额获得了19.5倍的超额认购，大量来自印度中小城市的学生和家长成为其股东。“我从高中就用Physics Wallah的课程备考，现在能成为它的股东，感觉很骄傲。”来自印度拉贾斯坦邦的大学生阿米尔·汗表示，他和同学一起认购了该公司的股票，看好其在教育领域的长期发展。
下沉市场之王：999卢比课程击败“贵族教育”
Physics Wallah的成功，核心在于其与印度主流EdTech企业截然不同的“亲民路线”。创始人阿尔温德·卡纳（Alok Kumar）出身于印度北方邦的普通家庭，深知中小城市和农村学生“想补课却付不起高额费用”的痛点，因此从2016年创立之初就确立了“低价高质”的定位——核心课程年收费仅999印度卢比（约合12美元），不足Byju’s同类课程价格的1/20，甚至比线下辅导班还便宜。
低价并未牺牲课程质量。Physics Wallah组建了一支由印度理工学院（IIT）、印度国家理工学院（NIT）毕业生组成的讲师团队，这些讲师大多来自普通家庭，更懂学生的学习困境，擅长用通俗的语言讲解复杂的物理、化学公式。其课程内容聚焦印度高考（JEE）和医学入学考试（NEET）等核心场景，通过“知识点精讲+真题演练+直播答疑”的模式，帮助学生高效备考。数据显示，2025年通过JEE考试进入IIT的学生中，有18%使用过Physics Wallah的课程，在印度北方邦、比哈尔邦等教育资源相对薄弱的地区，这一比例更是高达35%。
线上线下融合的模式进一步扩大了其覆盖范围。Physics Wallah不仅推出了免费的YouTube课程（粉丝数超2000万）和付费的App课程，还在印度20多个城市开设了“物理瓦尔学习中心”，为学生提供线下辅导、实验操作等服务，解决了偏远地区学生“网络信号差、自主学习难”的问题。截至2025年11月，其付费用户数达120万，较去年增长87%，其中65%的用户来自印度三线及以下城市。
反行业潮流：拒绝烧钱营销，靠口碑赢市场
在多数EdTech企业依赖巨额营销费用获取用户的当下，Physics Wallah的“零营销”策略显得尤为独特。招股书显示，其2025财年营销费用仅为1.2亿印度卢比，占营收的比例不足2%，而Byju’s同期的营销费用占比高达45%，Unacademy为38%。Physics Wallah的用户增长几乎完全依靠口碑传播——学生通过YouTube免费课程了解其教学质量，再转化为付费用户，付费用户的续费率达83%，远高于行业平均的45%。
这种“反行业潮流”的策略，让其在行业寒冬中具备更强的抗风险能力。2023年印度EdTech行业融资收紧后，多数企业因营销费用过高而陷入资金链危机，不得不裁员降本；而Physics Wallah因成本控制得当，不仅未裁员，还扩招了200名讲师。“我们从不追求虚假的用户增长，每一分钱都花在课程研发上。”创始人卡纳在上市仪式上表示，“教育的核心是信任，不是广告。”
本土化的技术应用进一步降低了运营成本。Physics Wallah自主研发了轻量化的教学平台，支持低带宽环境下的高清直播，适配印度偏远地区的网络条件；同时，其App支持离线下载课程，学生可在没有网络时学习，这一功能深受农村学生欢迎。相比之下，许多国际EdTech平台因技术架构复杂，在印度下沉市场的使用体验较差。
行业启示：EdTech的春天，在下沉市场的土壤里
Physics Wallah的IPO成功，为陷入困境的印度EdTech行业指明了新的方向。长期以来，印度EdTech企业大多效仿美国模式，聚焦一线城市的高端用户，通过高额补贴和明星代言获取用户，导致成本高企、盈利困难。而Physics Wallah的实践证明，印度教育市场的真正潜力在下沉市场——印度有超过70%的人口居住在中小城市和农村，这一群体的教育需求尚未被充分满足，而低价高质的产品正是打开这一市场的钥匙。
越来越多的EdTech企业开始效仿其模式。Byju’s近期推出了“平价课程系列”，价格降至1999印度卢比；Unacademy则宣布将资源向三线城市倾斜，计划在一年内开设50个线下学习中心。“Physics Wallah重新定义了印度EdTech的竞争逻辑，从‘拼营销’转向‘拼课程’，从‘服务精英’转向‘普惠大众’。”印度教育咨询公司Edumentum创始人拉吉夫·梅农表示。
对于Physics Wallah而言，IPO只是新的起点。创始人卡纳透露，此次融资将主要用于三个方向：一是扩大线下学习中心的覆盖范围，计划两年内将数量从20个增至100个；二是研发职业教育课程，进军印度热门的IT培训、技能认证等领域；三是启动国际化布局，首先进入尼泊尔、孟加拉国等与印度教育体系相似的国家。“我们的目标是让每个发展中国家的学生，都能享受到高质量、低成本的教育。”
Physics Wallah核心发展数据与战略速览：
1. IPO表现：发行价603印度卢比，首日收盘价800印度卢比，涨幅32%，市值达1200亿印度卢比（约14.5亿美元）；
2. 经营数据：2025财年营收65亿印度卢比（+95%），净利润11亿印度卢比（+244%），净利润率16.9%；
3. 核心优势：核心课程年收费999印度卢比，IIT/NIT讲师团队，付费用户120万，续费率83%；
4. 市场布局：65%用户来自三线及以下城市，20个线下学习中心，YouTube粉丝超2000万；
5. 成本控制：营销费用占比不足2%，远低于行业平均的30%-40%；
6. 未来规划：两年内将线下学习中心扩至100个，进军职业教育，开拓尼泊尔、孟加拉国市场。
## 结语：教育的本质，从来不是昂贵
在印度EdTech行业经历资本退潮、回归理性的时刻，Physics Wallah的逆势崛起犹如一面镜子，照出了行业发展的核心——教育的本质是普惠，而非少数人的“奢侈品”。当企业放下对流量和估值的执念，真正聚焦学生的需求，用低价高质的产品解决教育资源不均的问题时，自然能在市场中站稳脚跟。
Physics Wallah的IPO成功，不仅是一家企业的胜利，更是印度教育普惠化的重要里程碑。它证明了EdTech行业并非“烧钱游戏”，而是具备清晰盈利路径的朝阳产业。未来，随着更多企业效仿其“下沉市场+平价优质”的模式，印度教育市场将迎来更健康、更具活力的发展阶段，而这或许正是教育科技最该有的样子。