【量子位 2025年12月8日讯】全球娱乐产业并购战硝烟再起。12月8日，派拉蒙天空舞蹈（Paramount Skydance）突然向华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery，简称WBD）发起1084亿美元敌意收购，以每股30美元全现金报价，直接挑战此前Netflix与华纳达成的827亿美元收购协议。这场“现金对决现金+股票”的较量，不仅让《哈利·波特》《权力的游戏》等顶级IP归属再生变数，更引发市场对“流媒体垄断”的反垄断担忧，美国总统特朗普已公开表示交易“可能存在问题”，好莱坞百年格局面临重构。
1084亿全现金VS 827亿混合报价：派拉蒙直指华纳董事会“忽视股东利益”
派拉蒙此次出手极具针对性，核心筹码是“全现金+更高估值”。根据其公告，1084亿美元报价对应每股30美元全现金，较Netflix与华纳12月5日达成的协议（每股27.75美元，含23.25美元现金+4.5美元Netflix股票），现金部分多出180亿美元，且覆盖华纳全部业务——而Netflix的交易仅收购华纳的好莱坞制片业务、HBO及流媒体平台HBO Max，华纳需将有线电视网、新闻和体育频道剥离为独立公司“Discovery Global”。
“华纳董事会选择的方案让股东暴露在‘现金+股票’的不确定性中，有线电视网业务的未来估值不明，监管审批更是充满挑战。”派拉蒙CEO大卫·埃里森（David Ellison）在声明中直言，此次敌意收购是因为华纳董事会一周前拒绝了相同条款，“我们直接向股东提出报价，让他们有机会选择更优价值”。
据悉，派拉蒙的收购资金已获得坚实支撑：埃里森家族（甲骨文联合创始人拉里·埃里森为大卫父亲，身家超千亿美元）与私募巨头红鸟资本（RedBird Capital）提供股权融资，美国银行、花旗集团及阿波罗全球管理公司则承诺540亿美元债务融资，确保全现金交易落地能力。
收购战时间线：Netflix刚“胜出”，派拉蒙就掀翻棋局
这场并购博弈已持续数月，派拉蒙的敌意收购让局势骤然反转：
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11月中下旬：华纳启动核心资产出售流程，派拉蒙、Netflix、康卡斯特等相继竞标，派拉蒙早期因“埃里森家族背书”一度领先，但华纳对其融资确定性存疑；
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12月5日：Netflix宣布胜出，以827亿美元（股权价值720亿美元）拿下华纳影视与流媒体资产，双方约定“若Netflix违约赔偿58亿美元，华纳违约赔偿28亿美元”；
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12月7日：美国总统特朗普公开质疑Netflix-华纳交易，称“合并后市场份额过大，可能引发反垄断问题”，并证实曾与Netflix联合CEO特德·萨兰多斯会面；
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12月8日：派拉蒙跳过华纳董事会，直接向股东发起1084亿美元全现金敌意收购，CNBC披露该条款正是华纳董事会上周拒绝的方案。
市场反应立竿见影：12月8日早盘，华纳兄弟探索股价暴涨8%，派拉蒙股价上涨7%，而Netflix股价下跌近5%。预测平台Polymarket数据显示，Netflix最终完成收购的概率从23%降至16%，投资者普遍看好派拉蒙的现金报价更易获得股东支持。
反垄断阴影笼罩：特朗普介入，双方案均面临监管大考
无论最终哪家胜出，这场并购都绕不开“反垄断”这道坎。目前，Netflix与华纳的交易已引发美国司法部关注——合并后Netflix将整合自身流媒体业务与HBO Max，全球用户超4.5亿，流媒体市场份额或突破30%，远超反垄断审查的敏感阈值。民主党参议员伊丽莎白·沃伦直言这是“反垄断噩梦”，共和党参议员罗杰·马歇尔则警告“会损害消费者与创作者利益”。
派拉蒙的方案同样面临质疑。若成功收购华纳，派拉蒙将获得华纳的影视库、HBO及有线电视网资源，与自身的派拉蒙影业、CBS等资产整合后，将成为涵盖内容制作、发行、传播的全链条娱乐巨头，可能进一步压缩中小影视公司生存空间。约翰斯·霍普金斯大学反垄断专家德帕斯卡尔指出：“监管机构对‘既控制内容又掌握发行渠道’的巨头向来持怀疑态度，派拉蒙的全收购方案反而可能面临更严格的审查。”
更关键的是，美国总统特朗普已明确表示将“亲自参与决策”，他在12月7日的公开表态中称：“Netflix本身市场份额就很大，收购华纳后会更大，这确实可能有问题。”这意味着无论哪家的方案，都需过白宫这一关，审批周期或延长至2026年下半年甚至更久。
好莱坞格局重塑关键：IP争夺与行业生存战
这场并购战的核心，是对顶级IP与流媒体话语权的争夺。华纳拥有《哈利·波特》《指环王》《权力的游戏》等全球知名IP，DC宇宙、HBO原创剧集（如《黑道家族》《西部世界》）更是内容护城河；而派拉蒙若成功收购，将补上自身在高端剧集与超级IP上的短板，与迪士尼、环球等形成直接对抗；Netflix则希望通过华纳的内容库巩固流媒体龙头地位，应对Disney+、Amazon Prime Video的竞争。
从行业背景看，近年来流媒体平台面临“订阅增长放缓、内容成本高企”的双重压力，并购成为降本增效的重要路径。Netflix 2025年Q3财报显示，其全球付费用户环比仅增长1.2%，而华纳的HBO Max虽用户数不足Netflix的1/3，但内容付费率更高——双方合并本可实现“用户+内容”的协同，但派拉蒙的介入让这一计划生变。
值得注意的是，派拉蒙CEO大卫·埃里森已暗示“报价仍有上调空间”，他在接受CNBC采访时透露，曾向华纳CEO大卫·扎斯拉夫发短信表示“30美元/股并非最终报价”，这意味着收购战可能进一步升级。而Netflix方面截至发稿尚未回应，但据知情人士透露，其正与华纳协商“加强违约条款”，以阻止派拉蒙的攻势。
后续看点：股东投票与监管博弈成关键
接下来的数周，这场并购战将聚焦两大焦点：
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股东支持率：派拉蒙需争取华纳多数股东支持，其全现金报价对追求短期收益的股东更具吸引力，尤其是机构投资者；而华纳董事会若坚持推荐Netflix方案，需向股东证明“长期协同价值”优于短期现金收益；
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监管审批节奏：无论哪家方案，都需通过美国司法部、欧盟反垄断机构等多轮审查，特朗普政府的态度可能成为关键变量，若监管机构要求剥离部分资产（如HBO Max），将直接影响交易价值。
对好莱坞而言，这场并购战的结果将决定行业未来走向：若Netflix胜出，流媒体行业“一家独大”格局或加剧；若派拉蒙成功，将诞生新的全链条娱乐巨头；若双方陷入长期拉锯，华纳可能错失行业整合窗口期，沦为中小玩家。正如一位影视行业分析师所言：“这不仅是两家公司的战争，更是好莱坞传统巨头与流媒体新势力的终极对决，每一步都将改写行业规则。”
截至12月8日收盘，华纳兄弟探索股价收涨7.2%，报29.15美元，接近派拉蒙的报价，市场仍在观望这场“现金与权力”的较量最终走向。
