【量子位 2025年12月20日讯】中国大模型产业迎来资本化关键节点。12月19日，被业界称为“中国版OpenAI”的智谱AI正式披露招股书，确认已通过港交所聆讯，即将开启公开上市流程。若此次IPO顺利，这家由清华顶尖团队孵化的企业，将成为全球首家以通用大模型为核心业务的上市公司，为AI基础层技术的资本价值提供首个标杆案例。
招股书及多方信源显示，智谱AI成立6年来累计融资超83亿元，背后汇聚腾讯、阿里、美团等产业资本及红杉、高瓴等一线VC，最新估值达243.8亿元。其核心产品GLM系列大模型已覆盖全球1.2万家企业、超8000万台终端设备，2024年以3.12亿元营收成为中国最大独立大模型厂商，但高研发投入下的持续亏损，也成为其登陆资本市场的核心挑战。
业绩成色：营收三年复合增速130%，毛利率超50%，MaaS模式成核心引擎
智谱AI的招股书交出了一份“高增长、高毛利”的商业化答卷，其营收规模与盈利能力在国内独立大模型厂商中处于领先地位：
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营收呈指数级增长，2025上半年已超2023全年财务数据显示，2022-2024年，智谱AI营收分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130%；2025年上半年营收进一步增至1.9亿元，超越2023年全年水平。按弗若斯特沙利文统计，以2024年营收计，智谱AI是中国最大独立大模型厂商，在所有通用大模型厂商中排名第二，市场份额达6.6%。
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毛利率稳定超50%，MaaS模式撑起商业化基本盘作为技术驱动型企业，智谱AI保持着高毛利率水平：2022-2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年虽略有回落至50%，仍显著高于软件行业平均水平。这一成绩得益于其核心商业模式“Model as a Service（MaaS）”——通过API接口向开发者与企业输出大模型能力，无需定制化开发即可规模化交付。截至2025年9月，其MaaS开放平台已聚集270万+开发者，中国前10大互联网公司中9家采用其GLM模型，全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6的付费调用量稳居全球前10，海外开发者业务（GLM coding plan）收入已突破1亿元。
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用户与终端覆盖领先，日均token调用量破4.2万亿商业化的快速推进，也体现在用户与终端覆盖的规模上。招股书披露，智谱大模型已赋能全球1.2万家企业客户、超4500万名开发者，以及逾8000万台终端设备，是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。2025年11月，其日均云端token调用量达4.2万亿次，相当于每天处理超20亿次复杂交互请求，侧面印证了模型的行业渗透力。
技术硬实力：GLM系列模型对标全球顶尖，多模态与智能体成突破口
智谱AI的商业化底气，源于其在大模型技术领域的持续突破，尤其是GLM系列模型的迭代与场景落地能力：
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GLM-4.5/4.6跻身全球顶尖梯队，编码能力并列第一作为智谱的旗舰产品，2025年下半年推出的GLM-4.5首次实现“推理、编码、智能体能力原生融合”，发布48小时内登顶Hugging Face全球热门榜，在7月12项业界标准基准测试中位列全球第三、中国第一，开源模型中排名首位。9月上线的GLM-4.6进一步强化编码能力，在Code Arena全球大模型竞技场上，与Anthropic、OpenAI的模型并列Coding能力全球第一，超越谷歌Gemini与xAI的Grok，成为首个在编码领域追平全球顶尖闭源模型的国产大模型。
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多模态与智能体布局领先，AutoGLM实现跨设备自主操作在技术前沿领域，智谱AI已构建起完整的多模态产品矩阵：CogVLM系列模型支持图文跨模态理解，CogVideoX实现“文本生成视频”，而2025年8月发布的AutoGLM 2.0，更是全球首个可自主操作手机的智能体——用户通过语音指令，即可让其完成点餐、订票、写文稿、生成视频等跨应用任务，还能接入AI眼镜、手表等硬件，例如用Rokid眼镜语音点咖啡，实现“硬件+AI”的场景闭环。
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国产芯片适配能力突出，累计研发投入超44亿为突破算力依赖，智谱AI持续优化模型与国产芯片的兼容性，GLM-4.6已适配寒武纪、摩尔线程等40余款国产芯片，降低企业部署成本。支撑这些技术突破的，是高强度的研发投入：2022-2024年及2025年上半年，其研发费用分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元、15.947亿元，四年累计超44亿元，研发人员占比达74%，核心团队发表的500篇顶尖论文累计被引超5.8万次。
资本版图：6年8轮融资83亿，清华系控股，明星资本扎堆
智谱AI的资本化进程，自成立起就备受资本追捧，其股东阵容堪称“中国AI投资天团”：
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清华系奠定技术根基，核心团队持股超33%智谱AI源于清华大学知识工程实验室（KEG）的技术成果转化，创始团队均为清华背景——CEO张鹏是清华创新领军工程博士，主导AMiner科技情报平台与GLM系列模型研发；首席科学家唐杰是清华计算机系教授、国家杰青；董事长刘德兵师从工程院院士高文。招股书显示，张鹏、唐杰等联合创始人及员工持股平台“慧惠及智登”，合计持股达33.03%，构成控股股东集团，确保技术路线的稳定性。
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产业资本与VC深度绑定，沙特阿美等外资入局6年间，智谱AI完成8轮融资，累计筹资超83亿元，投资方覆盖三类核心力量：产业资本包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等；一线VC有红杉、高瓴、君联、启明、顺为等；地方国资如北京、上海、杭州、成都等地国资平台均有参与；此外，沙特阿美旗下风投Prosperity7基金的入局，也体现其全球资本认可度。截至IPO前，公司投后估值达243.8亿元，是2021年天使轮估值的6倍以上。
挑战与展望：亏损持续扩大，募资70%投向研发，开启大模型资本化新篇章
尽管业绩与技术表现亮眼，智谱AI仍需面对资本市场对“盈利可持续性”的审视，同时肩负起“大模型第一股”的行业使命：
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亏损规模同步扩大，算力成本成主要压力高研发投入下，智谱AI的亏损额持续攀升：2022-2024年及2025年上半年，净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元、23.58亿元。招股书解释，亏损主要源于研发投入，其中算力成本占比显著——2024年向第三方支付的计算服务费达15.53亿元，占当年研发费用的70.7%，2025年上半年这一费用增至11.45亿元，反映出大模型行业“算力烧钱”的共性挑战。
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募资聚焦研发，冲刺AGI下一阶段对于本次IPO募集资金的用途，智谱AI明确表示，约70%将用于增强通用AI大模型研发，包括GLM系列模型的能力迭代、多模态与智能体技术的深化，以及国产算力适配的进一步优化；剩余资金将用于生态建设与全球化布局。按照其AGI发展路径图，下一步将推进“自主学习”与“自我认知”阶段，目标让模型具备自我批评、自我反思的能力，向更高阶智能迈进。
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行业标杆意义：大模型从“技术竞赛”到“资本验证”智谱AI冲刺上市的意义，远超单一企业的资本化——它为全球投资者提供了首个“纯大模型业务”的投资标的，也标志着中国大模型产业从“狂热投入期”进入“技术+资本双轮驱动期”。正如中国金融信息网分析，此次IPO若成功，将重塑中国科技股的估值逻辑，同时倒逼行业从“比参数、比融资”转向“比营收、比盈利”，推动大模型技术真正落地为可持续的商业价值。
从清华实验室的技术成果，到估值超200亿的准上市公司，智谱AI的资本化之路，既是中国AI基础层技术实力的证明，也暴露了大模型企业“高增长与高亏损并存”的现实困境。未来，如何在持续研发投入与盈利平衡间找到突破口，如何应对OpenAI等全球巨头的竞争，将是这家“大模型第一股”需要长期面对的考题。而对整个行业而言，智谱AI的上市，无疑为中国大模型产业的资本化打开了一扇门，更多企业或将跟随其脚步，开启AI技术与资本融合的新篇章。
