【量子位 2025年12月25日讯】赫尔辛基Slush大会上的创业热情尚未褪去，欧洲初创市场却面临“理想与现实”的碰撞。据TechCrunch 12月24日报道，2025年以来欧洲初创企业融资规模、风投基金募集额等核心数据仍未恢复至2022年全球风投调整前水平，但AI初创企业受跨国资本追捧、头部企业成功退出等信号，正暗示该市场已站在复苏的“临界点”。
PitchBook数据显示，2025年前三季度欧洲初创企业融资额达437亿欧元（约合523亿美元），预计全年将与2023-2024年的620亿欧元左右持平，未实现突破；而同期美国初创融资规模已超过2022-2024年全年水平，两地差距仍在拉大。更严峻的是，欧洲风投基金募集陷入“十年低谷”——前三季度仅募资83亿欧元（约合97亿美元），较去年同期下滑50%-60%，且主要依赖新兴基金管理人，头部机构的“超级基金”未再现身。
数据冷现实：融资停滞、募资低迷，两大难题制约复苏
欧洲初创市场的“热情落差”，核心体现在融资与募资的双重乏力，暴露出市场尚未完全走出此前的全球风投调整周期：
1. 融资规模“原地踏步”，难追美国增速
从2025年前三季度数据看，欧洲初创融资呈现“量稳价平”的特点——7743笔交易数量与往年基本持平，但总规模仅437亿欧元，全年预计与2023-2024年的620亿欧元左右持平，未出现行业期待的“反弹式增长”。对比之下，美国同期初创融资规模已超越2022-2024年全年水平，尤其在AI、深科技领域，单笔融资超10亿美元的“超级轮”频繁出现。
PitchBook高级分析师Navina Rajan指出：“欧洲市场仍在消化2022-2023年的风投调整影响，投资者更倾向于‘小而精’的早期项目，对后期扩张期项目的投入相对谨慎，这导致整体融资规模难以突破。”例如，欧洲全年融资额超2.5亿欧元的“超级轮”项目不足20个，而美国同类项目数量是欧洲的3倍以上。
2. 风投募资“十年低谷”，LP信心待修复
相较于融资的“平稳”，欧洲风投基金的募集情况更显严峻。2025年前三季度，欧洲风投机构仅募集83亿欧元，若按此趋势，全年募资额将创近十年新低，较2024年的160亿欧元近乎腰斩。
募资疲软主要源于三方面：一是头部机构“断档”，2024年完成募集的“超级基金”（规模超10亿欧元）未在2025年续募，导致资金供给缺口；二是LP（有限合伙人）态度谨慎，主权基金、养老金等传统出资方对欧洲初创市场的配置比例仍在下调；三是新兴管理人成主力，2025年完成募集的基金中，70%来自成立不足5年的新兴机构，单只基金规模多低于5亿欧元，难以支撑大型项目投资。
Rajan坦言：“募资是当前欧洲初创生态最薄弱的环节。没有足够的资本储备，风投机构难以支持初创企业从早期走向规模化，这会进一步影响欧洲初创企业的全球竞争力。”
复苏暖信号：AI引资本回流、头部退出破局，创始人心态转向“全球化”
尽管数据层面仍存挑战，但欧洲初创市场已显现多个“复苏风向标”，尤其在AI领域的突破与头部企业的成功退出，正为市场注入信心：
1. 美国资本重返欧洲，AI成“吸金主力”
2023年，美国风投参与欧洲初创交易的比例曾跌至19%的低谷，而2025年这一比例已回升至28%，且集中在AI领域。美国投资者认为，欧洲AI初创企业“估值更低、技术对标”，是当前全球AI投资的“价值洼地”。
瑞典 vibe-coding 初创公司Lovable是典型案例——其近期完成的3.3亿美元B轮融资，由Salesforce Ventures、CapitalG、Menlo Ventures等美国风投主导，成为欧洲年内规模最大的AI初创融资之一。无独有偶，法国AI研究实验室Mistral在9月完成17亿欧元C轮融资，估值达117亿欧元，安德烈森·霍洛维茨（a16z）、英伟达等美国巨头均参与其中，创下欧洲AI初创企业估值新高。
“美国投资者在本土AI市场面临‘高估值壁垒’，而欧洲AI初创企业的估值仅为美国同类公司的60%-70%，且技术方向（如开源大模型、行业AI应用）与美国形成差异化竞争，这成为吸引跨国资本的核心优势。”Rajan分析道。
2. Klarna上市破局，退出生态显改善
2025年9月，瑞典金融科技巨头Klarna在美股上市，募资62亿美元，成为欧洲近三年来规模最大的科技公司IPO。尽管其上市后股价表现波动，但这一“里程碑式退出”为欧洲初创生态带来两大积极影响：一是为早期投资者（尤其是欧洲本土LP）带来回报，部分资金将回流至新的初创项目；二是打破“欧洲初创难上市”的魔咒，为后续企业退出提供参考路径。
EQT合伙人Victor Englesson表示：“Klarna的上市让欧洲创始人看到了‘全球化退出’的可能性，也让LP对欧洲初创市场的信心有所修复。我们发现，2025年下半年已有更多欧洲初创企业启动上市筹备，预计2026年将出现一波IPO小高峰。”
3. 创始人心态升级，从“欧洲赢家”到“全球玩家”
头部企业的成功案例，正重塑欧洲创始人的战略视野。与此前“聚焦欧洲本土市场”不同，2025年欧洲新兴初创企业的创始人更倾向于“从创立之初就瞄准全球”。例如，芬兰量子计算初创公司IQM、德国自动驾驶软件公司Mobileye（欧洲团队）等，均在成立初期就设立了美国、亚洲办公室，产品研发与市场拓展同步推进。
Englesson透露：“EQT在过去五年已向欧洲初创企业投资120亿美元，未来五年计划将这一规模提升至250亿美元。我们看到越来越多的欧洲创始人以Spotify、Klarna为标杆，立志打造全球化的科技公司，这种心态的转变是欧洲初创生态长期复苏的关键。”
未来挑战与机遇：从“单点突破”到“生态完善”
欧洲初创市场要实现真正复苏，仍需解决“市场碎片化”“人才储备”等长期挑战。例如，欧盟计划在2026年初推出“第28条制度”，旨在统一成员国对初创企业的监管规则，减少企业跨区域扩张的壁垒；同时，欧洲正加大对AI、量子计算、气候科技等深科技领域的人才培养，试图缩小与美国在高端人才储备上的差距。
Rajan认为：“欧洲市场的复苏不会是‘一蹴而就’，但AI领域的突破与跨国资本的回流已打开缺口。只要能解决募资疲软、市场碎片化等问题，欧洲初创企业有望在未来2-3年进入新的增长周期，甚至诞生首个‘万亿美元市值企业’。”
当前，欧洲初创市场正处于“数据冷、信心暖”的过渡阶段——尽管短期数据尚未完全回暖，但AI领域的技术突破、跨国资本的回流、创始人心态的升级，已为市场埋下复苏的种子。随着监管环境的优化与LP信心的修复，欧洲初创生态有望逐步实现“从热情到数据”的正向循环。
