【量子位 2026年2月6日讯】创投市场的二次销售正在迎来结构性变革。曾在2021年资本泡沫中沦为创始人套现工具的股权二次交易，如今正成为初创企业吸引、留存核心人才的重要手段。Clay、ElevenLabs、Linear等一众高速增长的初创企业接连向全体员工开放股权变现通道，让员工将账面收益转化为实际现金，这一转变不仅重构了企业的人才激励逻辑，也成为创投生态适应企业长期私有化的新尝试。
一、企业密集出手：员工股权变现成常态，估值水涨船高
近期，多家初创企业密集推出员工股权二次销售计划，且估值较此前均出现大幅提升，让员工共享企业增长红利成为行业新趋势。
AI销售自动化初创企业Clay堪称这一模式的代表：2025年5月，成立仅数月完成B轮融资的Clay便首次向多数员工开放股权变现，估值达15亿美元；时隔半年，其估值升至31亿美元；2026年初，随着ARR一年翻三倍突破1亿美元，Clay再次开启员工股权销售，估值飙升至50亿美元，较首次变现时增长超2倍。
除了Clay，六龄的AI企业Linear在125亿美元C轮融资后，以同估值为员工推出要约收购；成立仅三年的ElevenLabs更是批准了1亿美元的员工二次销售计划，估值达66亿美元，较此前翻倍。这些企业均为尚未上市的初创公司，却打破了“只有IPO才能实现股权变现”的传统认知，让员工提前享受企业发展的收益。
此类操作在早期市场的密集出现，乍看之下与2021年资本泡沫时期的“提前套现”颇为相似——彼时Hopin创始人在公司估值达77亿美元时套现1.95亿美元，而两年后公司资产被贱卖，成为泡沫期创始人套现的典型反面案例。但二者有着本质区别，如今的二次销售核心受益方从创始人变为全体员工，也因此获得了资本市场的更多认可。
二、核心转变：从创始人独享红利，到全员共享增长
2021年零利率时代的二次交易，几乎是头部创始人的专属福利，大量股权变现收益集中在少数人手中，普通员工难以分得一杯羹，也让这类交易备受市场诟病。而当下的创投市场，二次销售的底层逻辑已彻底改变，员工成为核心受益群体，企业也将其作为人才战略的重要组成部分。
专注于二次交易的风投机构NewView Capital合伙人Nick Bunick直言，目前参与的多起员工股权要约收购尚未发现任何弊端，“适度的流动性对整个生态都是健康的”。在企业私有化周期变长、人才竞争日趋激烈的背景下，让员工将账面的股权收益转化为实际现金，成为企业吸引、激励、留存人才的关键抓手。尤其是在AI赛道，核心人才的争夺进入白热化阶段，若不能提供早期流动性，初创企业极易将优秀人才拱手让给上市公司，或是OpenAI、SpaceX这类能定期推出股权变现计划的成熟初创企业。
Clay联合创始人Kareem Amin道出了众多企业的心声，推出员工股权变现的核心初衷，是为了确保“企业增长的收益不会只集中在少数人手中”。当股权从单纯的激励承诺，变为能实际兑现的现金收益，员工的归属感和工作积极性也得到大幅提升，这也是此类模式在创投圈快速普及的核心原因。
三、价值与隐忧并存：留才利器的背后，创投生态面临新挑战
向员工开放二次销售，无疑是创投市场的一次正向进化，既让员工的劳动价值得到更实际的体现，也帮助企业在激烈的人才竞争中站稳脚跟，获得了市场和行业的普遍认可。但这一模式并非完美无缺，其背后也暗藏着对创投生态的潜在挑战，引发了业内的新思考。
Saints Capital联合创始人兼管理合伙人Ken Sawyer指出了这一模式的次生效应：员工股权二次销售虽让员工获益颇丰，却也让企业有了更长时间保持私有化的底气，这将直接降低创投机构的流动性，给有限合伙人（LP）带来新的挑战。简单来说，企业迟迟不上市，依靠内部二次交易满足员工的流动性需求，会让投资机构的退出周期大幅拉长，LP无法及时获得现金回报，进而可能影响其对创投机构的后续出资，形成“企业私有化延长→机构退出困难→LP出资意愿降低→创投行业资金减少”的恶性循环。
若将员工二次销售长期作为IPO的替代方案，会从根本上影响创投生态的资金循环。创投行业的核心逻辑之一，是通过企业上市实现退出并获得回报，再将资金投入新的初创企业，而企业长期私有化会打破这一循环，给行业发展带来潜在风险。
从创始人套现的争议产物，到企业留才的核心利器，创投圈二次销售的转变，折射出行业从“野蛮生长”到“理性发展”的进化。向员工开放股权流动性，让员工共享企业增长红利，无疑是人才激励和企业发展的双赢选择，但如何平衡企业私有化需求与创投生态的资金循环，避免二次销售成为IPO的长期替代品，仍是行业需要探索的课题。未来，唯有在员工收益、企业发展、创投生态三者之间找到平衡点，这种模式才能真正实现可持续发展，成为创投市场的正向补充。
